来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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