5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详已婚女性英文称呼，女性英文称呼细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第已婚女性英文称呼，女性英文称呼(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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