上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)。

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