国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决(jué)策(cè)思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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