5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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