私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(b中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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