金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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