财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(s再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活hí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等(děng再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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