作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)三公里是多少米，三公里是多少米充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％三公里是多少米，三公里是多少米，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　<三公里是多少米，三公里是多少米/p>

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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