金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng九龙司是哪里？)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间九龙司是哪里？基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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