绥化去年疫情绥化是几线城市-绿茶通用站群

绥化去年疫情绥化是几线城市申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将于5月绥化去年疫情绥化是几线城市rong>15日执行，其中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知绥化去年疫情绥化是几线城市银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分(fēn)为(wèi)提前一(yī)天和(hé)提(tí)前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。协定(dìng)存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四(sì)大行1天和(hé)7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理的样本(běn)银(yín)行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际(jì)利(lì)率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定存款应(yīng)属于其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类(lèi)及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一(yī)步(bù)加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的(de)利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二(èr)是转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进(jìn)行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)也(yě)纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利率的(de)调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。但目(mù)前尚不(bù)构成新一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前(qián)存款利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备全面(miàn)下调的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零(líng)售同(tóng)比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继(jì)续加码。政(zhèng)府(fǔ)性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投(tóu)资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇(huì)率(lǜ)：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基(jī)准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提(tí)前(qián)一天和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存入款项时不(bù)约定存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前通知银行，约(yuē)定(dìng)支取存款的日期和金额方能支取(qǔ)，按存(cún)款人提前(qián)通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为一天通知存款和七天通(tōng)知(zhī)存(cún)款两个品种，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通(tōng)知(zhī)约定支取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存(cún)款必须提前七天通知约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款。通知存款面(miàn)向(xiàng)个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户(hù)签(qiān)订(dìng)协(xié)议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最(zuì)低留存额(é)（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存(cún)款当前利(lì)率水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)被设定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则(zé)国(guó)有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高(gāo)，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上(shàng)限。我们梳(shū)理了(le)国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银(yín)行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过(guò)上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超(chāo)过上限(绥化去年疫情绥化是几线城市xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存(cún)在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳(shū)理过程(chéng)中发现，部(bù)分银行个人(rén)通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和(hé)农商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商行和农商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执行会导致部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款应(yīng)属于其他存(cún)款，对(duì)M1或(huò)没(méi)有影响。根据(jù)《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与普通存款并列，并不属(shǔ)于(yú)单(dān)位(wèi)存款和储蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含(hán)范围之内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存(cún)款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经开始重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表也(yě)主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源(yuán)于个人存款的规(guī)模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流(liú)表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一步加速居民将资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国(guó)有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏(huài)账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实(shí)体经(jīng)济融资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分中小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不(bù)利于商业(yè)银行整体(tǐ)负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)的(de)触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目前(qián)十年期(qī)国债收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因(yīn)而(ér)目前尚不(bù)具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调存款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经(jīng)济(jì)表现(xiàn)：汽车(chē)、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善(shàn)，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车市场零(líng)售同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均(jūn)成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划(huà)发(fā)行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五一假期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎(tāi)开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部(bù)重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较(jiào)上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。