公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022)行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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