近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央(yāng)企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标的(de)，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金(jīn)净(jìng)流入额前(qián)十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投(tóu)资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企(qǐ)的前十(shí)大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基(jī)金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与他(tā)们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大的(de)提(tí)升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来(lái)看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国(guó)企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成(chéng)效仍(réng)待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者(zhě)表示(shì)，目前(qián)国(guó)企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的(de)理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(h风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪uò)股票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部(bù)分公司的(de)股价有了(le)非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在(zài)面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一课就(jiù)是(shì)：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投(tóu)资(zī)者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和低债务水风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪平(píng)等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价格的(de)还是国内投资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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