金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会g>（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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