大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(g七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰ōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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