金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(t身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的uō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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