财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.0什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级2亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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