财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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