2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。 母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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