昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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