4月美国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业、失长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动(dòng)能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确(què)定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下(xià)半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

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