财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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