财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(ch戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ǎn)品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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