财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语ng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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