自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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