调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生辑发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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