财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(手机话费交了能退吗dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去(qù)的手机话费交了能退吗。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升(手机话费交了能退吗shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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