金融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之(zhī)后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加(jiā)息(xī)过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业(yè)能(néng)创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就(ji疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ù)业(yè)相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(hu疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ò)币供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退(tuì)，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际(jì)上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期(qī)市(shì)场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年(nián)基数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已(yǐ)步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市(shì)场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不(bù)足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思