金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政(zhèng)策不再(zài)提金融(róng)让(ràng)利。银行业(yè)也开始落实，比如(rú)一些地(dì)方小银行下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)后，股份行(xíng)也(yě)出(chū)现下调；而年初的低(dī)利率放贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小微(wēi)的政策任务。政策(cè)改变(biàn)的原(yuán)因之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个(gè)是中央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策(cè)导向要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下正常PB估(gū)值应(yīng)该在(zài)1倍(bèi)多，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银(yín)行(xíng)股是一(yī)种(zhǒng)长时(shí)间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务(wù)风险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不良贷(dài)款率(lǜ)开始下降，到今年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在滞(zhì)后性。目(mù)前(qián)市场(chǎng)还(hái)没充分意识(shí)，银(yín)行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周(zhōu)期能(néng)够持(chí)续(xù)验证，我们(men)认(rèn)为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的分(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码fēn)部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去年一(yī)季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到最低点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这(zhè)是一(yī)个已知(zhī)利空(kōng)，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对(duì)银行估值不会再(zài)有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银行息(xī)差有比较(jiào)正向的催化，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层(céng)面罗列了一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一(yī)些稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的(de)国企央企可(kě)以(yǐ)投资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上(shàng)涨的持(chí)续(xù)性，海通国际证券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该机构(gòu)认为(wèi)，接下来(lái)的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取决(jué)于宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选(xuǎn)股时(shí)选择(zé)业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大行的估值得(dé)到(dào)抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应(yīng)抬升(shēng)，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销(xiāo)后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银(yín)行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望(wàng)延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方(fāng)面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提(tí)升(shēng)：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势(shì)将是(shì)重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码质量方(fāng)面(miàn)，优质房地(dì)产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能力提升下(xià)长期向好，银行(xíng)资(zī)产质量下(xià)行风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利(lì)能力修复，银行板块配置价值提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利(lì)增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏好的修(xiū)复(fù)仍然值(zhí)得期待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈(yíng)利回升的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续(xù)看好银行板块全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平，在后(hòu)续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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