5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户(hù)导入进程可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提(tí)升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产回(huí)报提出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩(jì)的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段(duàn乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的(de)一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际(jì)变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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