昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯>2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(l北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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