来源：画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东face="Courier">梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加(jiā)息的(de)关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联储声明较(jiào)3月有何变(biàn)化(huà)？第(dì)一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一(yī)季(jì)度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失(shī)业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二(èr)，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一(yī)些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需(xū)要(yào)时间(jiān)来体现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不(bù)需(xū)要利率提高那(nà)么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息(xī)，强调劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适度的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧缩在多大(dà)程(chéng)度上(shàng)适合于(yú)随着时间的推移(yí)将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会(huì)将考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的，以实现(xiàn)一种货(huò)币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联储加(jiā)息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收(shōu)紧(jǐn)可(kě)能会拖累(lèi)经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能(néng)会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到(dào)限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次(cì)加息依然(rán)是共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达(dá)到(dào)了限制性水平（或已经接(jiē)近(jìn)达到(dào)），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策变(biàn)化的关键(jiàn)仍(réng)是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国(guó)劳(láo)动力市(shì)场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失(shī)业率仍在(zài)低位，薪资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影(yǐng)响(xiǎng)程度(dù)目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限，如果没有达(dá)成债(zhài)务协议(yì)，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶(yé)伦(lún)也强调，如果国(guó)会不尽早采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美国可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避(bì)免联(lián)邦(bāng)政府发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资(zī)金的风险较(jiào)之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或(huò)依然会出现。目(mù)前(qián)市场依(yī)然预(yù)期美联(lián)储6-7月维(wéi)持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东