银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(m再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ěi)联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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