2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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