5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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