财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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