核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(g乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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