2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比202天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码2年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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