4月美国(guó)就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一的(de)职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后(hòu)续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思数(shù)据(jù)的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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