核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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