2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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