昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(y熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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