银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是钟南山为什么被说成钟百亿(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi钟南山为什么被说成钟百亿)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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