上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米yào)求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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