申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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