财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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