调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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