财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(é病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语r)债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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