金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(z修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句huǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句trong>近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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