作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

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　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎ风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里o)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。